Бизнес 5 мин чтения
ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14% на фоне роста неплатежей и бюджетных рисков
Банк России оставил ключевую ставку без изменений, сославшись на высокие инфляционные ожидания и неопределённость с параметрами бюджета. Аналитики отмечают ухудшение бизнес-климата и рост неплатежей среди компаний.
Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых. Об этом объявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина по итогам заседания. Пауза в цикле снижения ставки связана с высокими инфляционными ожиданиями и необходимостью оценить устойчивость замедления роста цен. Регулятор также указал на важность уточнения параметров федерального бюджета, которые ожидаются до конца сентября.
Набиуллина пояснила, что ускорение роста цен в летние месяцы было вызвано главным образом ситуацией на рынке топлива. Этот фактор сам по себе разовый, однако он сказывается на стоимости более широкого круга товаров и услуг. Инфляционные ожидания остаются высокими, и ЦБ требуется больше данных, чтобы оценить масштаб и продолжительность этих эффектов. Глава регулятора подчеркнула, что Центробанк не будет длительно удерживать ставку на уровне, непосильном для экономики, поскольку это привело бы к циклическому спаду, росту безработицы и снижению реальных доходов.
Решение принималось в условиях расходящихся сигналов от экономики. Динамика инфляционных ожиданий идёт вверх, тогда как оценки бизнес-климата снижаются. Строго говоря, так плохо российские предприниматели не оценивали деловой климат с марта 2022 года. Это касается как текущего состояния, так и ожиданий на следующие три месяца. Ухудшаются оценки текущего производства, работ, товарооборота и услуг, а также спроса. Наиболее заметное ухудшение зафиксировано в добыче, сельском хозяйстве и логистике, тогда как в рознице и обрабатывающих отраслях наблюдается небольшое улучшение.
Дополнительным свидетельством давления на бизнес стал рост неплатежей. Компании всё чаще задерживают оплату поставщикам на фоне высокой ключевой ставки. Доля компаний, оплачивающих счета позже срока, растёт второй квартал подряд и составляет 20% для просрочки до 60 дней и 8% — дольше двух месяцев. Страховщики таких рисков отмечают, что за первые шесть месяцев 2026 года сообщений о задержках оплаты и потенциальных убытках поступило столько же, сколько за девять месяцев 2025 года. Совокупный объём просроченных требований превысил 1,6 миллиарда рублей. Мониторинг Российского союза промышленников и предпринимателей подтверждает, что неплатежи со стороны контрагентов как фактор, существенно ограничивающий деятельность, волнуют 40% респондентов и уже год входят в топ самых больших опасений бизнеса.
На решение ЦБ могла повлиять и недельная инфляция, которая в сентябре от символического снижения перешла к символическому росту. Дорожать начала именно устойчивая часть потребительской корзины после двух недель замедления. Сказываются ослабление рубля, сезонные факторы и рост цен на автомобили. В этих условиях аналитики ожидали сохранения ставки, поскольку сигналы от экономики сильно разошлись.
Директор по Европе Eurasia Group Александр Коляндр, комментируя решение, отметил, что Центральный банк показал свою независимость, несмотря на давление с разных сторон. По его словам, регулятор продолжает ориентироваться на инфляционные риски и бюджетные параметры, а не на политическую конъюнктуру. Это особенно важно в условиях растущего дефицита бюджета и неопределённости с его уточнением.
Набиуллина также затронула структуру потребительского спроса и инвестиций. Потребительский спрос активно растёт, хотя и замедлился, но уровень потребления остаётся высоким. Этот рост поддерживается прежде всего доходами населения, а не кредитами: в прошлом году потребительские кредиты покрыли лишь 5% потребления граждан. Аналогично с инвестициями — компании финансируют их в первую очередь за счёт собственных средств, доля заёмных составляет около четверти. Динамика инвестиций во втором квартале лучше, чем в начале года, однако в физическом выражении они упали, а в номинальном выросли, почти полностью уйдя в цены. Задача ЦБ — обеспечить сбалансированность роста с физическими возможностями экономики, чтобы стимулирование спроса не разгоняло инфляцию.
Заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин подтвердил, что в физическом выражении инвестиции снизились. Оценки будущего спроса, по последним данным, улучшились, хотя текущие оценки остаются низкими. Регулятор будет внимательно следить за поступающими данными, включая параметры бюджета, прежде чем принимать дальнейшие решения по ставке.
4
